FormaFlex® – Fondamentaux des marchés des changes

• Cas fil rouge : La société EUROAIR est une compagnie aéronautique qui facture en USD et se finance en EUR. Elle souhaite se couvrir contre la variation des cours de change. Pour cela elle utilise la totalité des instruments de change, spot et dérivés, pour se couvrir contre les éventuelles variations de ces marchés.
  Bref historique et naissance du FX moderne
  • Le concept de l’Étalon-or
  • Bretton Woods et la fin de la convertibilité du dollar (1971)
  • Passage aux changes flottants et explosion des marchés OTC
  Convertibilité des devises et structure des marchés de change
  • Devises G3 vs non-G3
  • Convertibilité courante vs convertibilité financière
  • Les contrôles de capitaux
  • Segmentation des marchés onshore et offshore
  Le risque de règlement sur le marché des changes
  • Faillite Herstatt
  • Risque de settlement sur le marché des changes
  • L’émergence de CLS et du Payment versus Payment
  Le marché au comptant
  • L’immense majorité des marché OTC dans le change
  • Les marchés organisés au CME
  • Les plateformes d’intermédiation : EBS – AUTOBAHN – XTX MARKETS
  • La notion du Bid / Ask Spread
  • Principe des cotations au certain / à l’incertain
  • Les cours de change croisés – passage par le USD
  • La logique du market making

• • Vidéo 1 - L’histoire du système monétaire international : de l’or à Bretton Woods
  • Vidéo 2 – Comprendre les différentes catégories de convertibilité
  • Vidéo 3 – Savoir lire une cotation de change
  • Vidéo 4 – Introduction au marché des changes : concepts clés
  • Vidéo 5 – Parités de pouvoir d’achat et de taux d’intérêt : fondements du FX
  • Calcul d'un cours croisé
  • Vidéo 6 – Risque de livraison et le système CLS
  • Vidéo 7 – Les plateformes de trading
  • Vidéo 8 – Marché des changes et Cryptomonnaies

• Cas fil rouge : EUROAIR a vendu des avions en devise étrangère et souhaite fixer son taux de change en euros à 6 mois.
  Comprendre la logique du forward
  • Le Forward n’est pas une anticipation mais une construction par prêt/emprunt
  • Le concept derrière la Covered Interest Parity (CIP)
  Construction du forward
  • Le Taux domestique (DOM) et étranger (FOR)
  • Les bases de jours et le problème des bases monétaires
  • Le concept de Report / Déport
  Les cas de rupture de la CIP
  • Les contraintes de funding dans la devise étrangère
  • Les contrôles de capitaux
  • L’idée derrière le Non Deliverable Forward (NDF)
  • Cash settlement du NDF et différences avec forward livrable

• • Vidéo 9 – Change à terme : les principes
  • Vidéo 10 – Change à terme : fonctionnement et enjeux
  • Vidéo 11 – Parités de taux d'intérêt et cours à terme
  • Vidéo 12 – Calcul d'un cours à terme à partir des taux spot et d’intérêt
  • Calcul d'un cours à terme
  • Vidéo 13 – Le Basis spread
  • Vidéo 14 – Les Non Deliverable Forwards
  • Vidéo 15 – Example chiffré d'un NDF - Calcul d'un cours à terme sur NDF
  • Vidéo 16 – Comprendre les FX Swaps : structure et usages

Practical work

• Approche pratique : présentation des Devises on shore et off shore et analyse de l'exemple de la Chine

• Cas Fil Rouge : Un swap de change sert à obtenir une devise immédiatement pour un besoin temporaire sans prendre de risque FX - EUROAIR a besoin temporairement de USD pour régler des fournisseurs avec la perspective de recevoir des USD à terme.
  Swap de change
  • Utilisation des swaps de change
  • Le concept des deux jambes : Near leg / Far leg
  • Buy/Sell vs Sell/Buy
  • Équivalence swap de change et prêt/emprunt
  Pricing du swap
  • Points de swap
  • Différentiel de taux
  • Équivalence avec prêt emprunt et basis swap
  Les Cross Currency Swaps (CCS)
  • Différence avec les FX swaps
  • Échange périodique de flux d’intérêts
  • Utilisation des CCS

• • Vidéo 17 – FX Swap ou Forward ? Comparaison, arbitrages et logiques de couverture
  • Vidéo 18 – Le calcul des points de swap
  • Exercice sur les swaps de change
  • Vidéo 19 – Le FX Basis : signal de marché, tensions USD et déviations de la parité
  • Vidéo 20 – FX Basis en temps de crise : comprendre les tensions de liquidité
  • Vidéo 21 – Cross-Currency Swap : fonctionnement et différences avec un FX Swap
  • Vidéo 22 – Introduction aux options de change
  • Vidéo 23 – Call vs Put : structure, acteurs et comparaison avec un forward
  • Vidéo 24 – Visualiser les payoffs : comprendre graphiquement une option de change

• Cas fil rouge : EUROAIR souhaite se couvrir contre une appréciation défavorable tout en conservant la possibilité de bénéficier d’évolutions favorables du cours EUR / USD.
  Mécanique et spécificité des options FX
  • Call / Put
  • Position acheteuse d’options / vendeuse d’options
  • Gestion de la maturité : option européenne vs américaine
  Valeur intrinsèque & valeur temps
  • Pay-off des options à maturité : la valeur intrinsèque des options
  • Le concept de valeur temps
  • Le rôle de la volatilité
  Stratégies corporate optionnelles
  • Achat simple d’options et couverture de risque de change
  • Cours de vente plancher par un put en couverture de risque importateur
  • Cours d’achat plafonné par un call en couverture de risque exportateur

• • Vidéo 25 – Le tunnel de change : principe, construction et zéro-cost collar
  • Vidéo 26 - Stratégies zéro-cost : comment financer une option sans prime - Tunnel (Collar) de change pour un exportateur USD
  • Quiz final de validation : récapitulatif des stratégies sur le marché des changes