Origination obligataire

• Construction de la courbe des taux : Souverains / Interbancaire (Euribor + IRS) / Crédit

• Valorisation et composition du rendement
  • Taux sans risque
  • Prime de risque (credit spread)

• Supras / Souverains : adjudication et syndication, références de pricing, l’attribut liquidité
• Institutions financières : exigences de solvabilité, liquidité, gestion ALM, marchés sécurisés dédiés (titrisation et Covered Bonds)
• Corporates : alternative au crédit bancaire, émissions corporate hybrides

• Placements privés / « Reverse Inquiries »
• Orientations de gestion
• Contraintes réglementaires
• Impacts des taux négatifs

• Une vitrine pour les banques d’affaires
• League Tables

• Origination : lien privilégié entre banque de marché et banque d’affaires
• Rôles : vendeurs, autres acteurs en salle de marché, banquiers d’entreprise

Cas Pratique

• Étude des étapes d’une nouvelle émission

• Facteurs économiques, politiques, sectoriels
• Facteurs de marché : volumes à l’offre et à la demande, niveaux secondaires
• Finance d’entreprise et stratégie : ratio optimum d’endettement, besoins stratégiques, anticipation des refinancements, opportunités de marché, etc.

• Spécificités de crédit : type, spreads (i, i spread, asset swap, spread, Z spread, notation)
• Marché visé : public / privé / retail / institutionnel
• Documentation
• Devises : besoin naturel ou arbitrage
• Taille, liquidité, plates-formes de trading électroniques
• Type et rang : secured / unsecured, senior / subordonné

Jeu de Rôle

• À partir d’exemples de nouvelles émissions obligataires, chaque groupe est chargé de vendre un produit et de mettre en avant ses avantages

• Parade de beauté et mandat
• Marketing dédié et roadshow
• Calendrier indicatif

• Syndicat (rôle et formation), structure de syndicat
• Book building ou bought deal
• Pot system / Retention
• Split economics / Success fee

• Notions de pricing primaire
• Analyses et enseignements des primes de CDS
• Facteurs impactant le prix
• Utilisation des swaps de taux et de devises

Travaux Pratiques

• Pricing sur EXCEL™ d’une émission pour un corporate et pour une banque, avec utilisation d’un swap

• Rationnel : arbitrage, réglementation, M&A, discounts, …
• Aspects à prendre en considération : notation, comptabilité, fiscalité
• Structures et stratégie
• Mécanismes de pricing
• Documentation

Étude de Cas

• Étude de cas réels de marché