Origination obligataire

Emprunteurs

• Supras / Souverains :
• Adjudication et syndication
• Références de pricing
• L’attribut liquidité
• Institutions Financières
• Large palette de produits de refinancements : de la dette au capital
• Exigences de solvabilité, liquidité, gestion ALM
• Évolutions réglementaires européennes
• Marchés sécurisés dédiés : les titrisations et les Covered Bonds
• Corporate
• Alternative au crédit bancaire
• Une attention grandissante au « facteur capital » attribué par les agences : les émissions corporate hybrides

Investisseurs

• Placements privés / « Reverse Inquiries »
• Orientations de gestion
• Contraintes réglementaires

Intermédiaires

• Une vitrine pour les banques d’affaires
• Les League Tables

Chaîne du marché primaire : de l’émetteur à l’investisseur

• Rôle de l’originateur (banquier, vendeur, analyste, structureur, … ) ; lien privilégié entre la banque de marché et la banque d’affaires
• Rôles : vendeur, autres acteurs en salle de marché, banquiers d’entreprise

Facteurs d’influence pour le lancement d’une émission primaire

• Facteurs économiques, politiques, sectoriels
• Impacts et ajustements de la crise, GGBs, véhicules de soutien de place
• Facteurs de marché : equity, commodities, taux, volumes à l’offre et à la demande, niveaux secondaires, les pairs
• Finance d’entreprise et stratégie : ratio optimum d’endettement, besoins stratégiques, événements de crédit, construction de courbe, anticipation des refinancements, gestion de la dette, opportunités de marché

Caractéristiques d’une émission : des paramètres variables en fonction des besoins et des opportunités

• Spécificités de crédit : type, spread, agences de rating
• Marché visé : public / privé / retail / institutionnel
• Documentation : Foreign bond vs. International Bond, exemptions US, stand alone et programme EMTN, clauses types, covenants
• Devises : besoins naturels ou arbitrages
• Taille, liquidité, plates-formes de trading électroniques
• Type et rang : secured / unsecured, senior / subordonné

Étapes et calendrier d’une émission benchmark

• Parade de beauté et mandat
• Marketing dédié : roadshow, annonces écran, presse spécialisée, compte rendu de placements
• Calendrier indicatif

Techniques de syndication

• Syndicat (rôle et formation), structure de syndicat
• Book building ou bought deal
• Ebook
• Pot system / Retention
• Split economics / Success fee

Pricing d’une émission

• Govies
• Courbes des swaps
• Notions de pricing primaire : coupon, reoffer, fees, all in, spread, rendement, prix
• Facteurs impactant le prix

• Travaux Pratiques

• Pricing sur EXCEL™ d’émissions pour un corporate et pour une banque avec swaps de taux et swaps de base

Utilisation des swaps

• Arbitrages
• Swaps de taux , swaps de devises

Gestion de la dette : offres de rachat et d’échanges

• Rationnel : arbitrage, réglementation, M&A, discounts, …
• Aspects à prendre en considération : notation, comptabilité, fiscalité
• Structures et stratégie
• Mécanismes de pricing
• Documentation

• Travaux Pratiques

• Étude de cas réels de marché